5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部(bù)公募(mù)基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行(xíng美国管得了比尔盖茨吗)情(qíng)的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居(jū)前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不(bù)及(jí)预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国(guó)内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发(fā)和客户(hù)导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大(dà)，行业(yè)估值处于底部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有(yǒu美国管得了比尔盖茨吗)形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投(tóu)资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会(huì美国管得了比尔盖茨吗)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的(de)拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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