钠(nà)电(diàn)池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭出(chū)“七连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失(shī)灵，股(gǔ)价又(yòu)在4个多月时间极(jí)速腰斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技(jì)也只(zhǐ)收获了短(duǎn)暂的(de)上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是(shì)市场对(duì)传艺(yì)科技高调(diào)跨(kuà)界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该如(rú)何消化？过(guò)往(wǎng)投资计划频频“跳(tiào)票(piào)”、实际效益与预期天差地别等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大跃进(jìn)”的(de)新(xīn)项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车(chē)”

　　早在(zài)20世纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进度大大落(luò)后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术完(wán)成突破以及(jí)锂价不断飙升(shēng)，钠(nà)电才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推(tuī)出(chū)第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏(sū)传艺(yì)钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋即(jí)涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后(hòu)公(gōng)司迫不及(jí)待召开电话(huà)会议，向(xiàng)合计64名(míng)分析师和个人投资者披露(lù)跨界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目中试(shì)线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速实现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价(jià)的前(qián)车在前，传(chuán)艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告(gào)披露(lù)后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的(de)温吞股价(jià)，不到(dào)半年(nián)的时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司(sī)股价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无(wú)论其(qí)如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间的推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经较(jiào)高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司(sī)迫(pò)切召开电话会(huì)并在(zài)《投(tóu)资(zī)者关系(xì)活动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划(huà)、技术水(shuǐ)平等涉及公司经(jīng)营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通过《关于对深(shēn)圳证券交易(yì)所(suǒ)关注函(hán)回复的公告(gào)》补(bǔ)充披露相关事项，传艺(yì)科技(jì)及公(gōng)司董事长(zhǎng)兼(jiān)总经理(lǐ)邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来(lái)？

　　回看传(chuán)艺(yì)科技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山车”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游资推波助澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其(qí)资金有限与钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让(ràng)市场信服造成(chéng)的(de)。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年度(dù)定增预案，公司规划的(de)10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官(guān)微消(xiāo)息(xī)，公(gōng)司(sī)董事长邹伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投(tóu)资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上(shàng)钠(nà)离子电池全供应链(liàn)项目，逐步形成年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万(wàn)吨电(diàn)解液(yè)的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有望批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能(néng)规划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科技在上述的(de)54亿元(yuán)资金(jīn)外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显然(rán)难(nán)以撬动动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类(lèi)设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台式(shì)机(jī)电脑键盘、触(chù)控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计算机用(yòng)板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来公(gōng)司经营规模(mó)不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增(zēng)，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已经达到了(le)9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业(yè)绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经(jīng)营活动产生的现(xiàn)金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出(chū)54亿(yì)元乃至94亿(yì)元(yuán)以上的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回(huí)函(hán)中，传艺科(kē)技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未(wèi)使用额(é)度10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的(de)“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)给深交(jiāo)所的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺科(kē)技及子公司拟向工商银行、农业(yè)银(yín)行(xíng)等组成的联合(hé)银团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的项目贷(dài)款，用(yòng)于(yú)公司钠电池项目。根(gēn)据最新(xīn)的调研记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期(qī)靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池(chí)制造二期项目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增(zēng)的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传艺科技(jì)甚(shèn)至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融资(zī)。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开演讲时提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划(huà)到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在近(jìn)日(rì)的演(yǎn)讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还(hái)在(zài)其(qí)大(dà)干快(kuài)上后产(chǎn)能(néng)如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头(tóu)在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产(chǎn)并大(dà)建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们(men)不相(xiāng)上(shàng)下，但宁(níng)德(dé)时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明(míng)，大(dà)佬们(men)已经走在前(qián)面(miàn)，率先在两轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低(dī)速电(diàn)动车领域(yù)实现装车应(yīng)用。而(ér)传艺(yì)科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博(bó)新(xīn)能源(yuán)签(qiān)订项(xiàng)目(mù)合作或战略合作协议外，并未(wèi)官(guān)宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及客户情况时，公(gōng)司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动车及电(diàn)动工具等(děng)多(duō)个领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送样后客(kè)户的(de)反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多名客户(hù)签(qiān)订(dìng)了销售订(dìng)单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车(chē)品(pǐn)牌(pái)开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体的客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能落(luò)地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据(jù)则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠(nà)电池(chí)产能将增加至21GWh。无(wú)论是(shì)哪种预测，今年钠电池(chí)落(luò)地(dì)产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电(diàn)池行(xíng)业(yè)产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落地的产能(néng)中可以(yǐ)实(shí)现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池(chí)的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才(cái)会有(yǒu)较大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研(yán)记录中预测(cè)，预(yù)计2023年(nián)公司实际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池市场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而(ér)被推到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格(gé)持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价(jià)格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起到(dào)对锂(lcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊ǐ)电(diàn)池(chí)的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资(zī)源的供(gōng)应(yīng)安全，不(bù)太可能成(chéng)为主流(liú)。锂(lǐ)价一便(biàn)宜(yí)，就会让(ràng)钠(nà)离子(zi)的发展陷(xiàn)入被动。”但他(tā)也(yě)强(qiáng)调，“钠离子(zi)技术一(yī)定要发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本接近，目(mù)前(qián)三(sān)元(yuán)钠电(diàn)量(liàng)产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池(chí)成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池成本已经(jīng)优于(yú)钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂价格在20万以(yǐ)下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪(jì)总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链(liàn)完善后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负极材料价格(gé)可(kě)降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠(nà)离子电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本(běn)优(yōu)势就(jiù)依然存在(zài)，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望(wàng)进一步打开(kāi)，该(gāi)成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业规模(mó)化完成后，能和(hé)锂离(lí)子电(diàn)池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以(yǐ)上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优(yōu)势；碳(tàn)酸锂价格(gé)在(zài)10万(wàn)左(zuǒ)右及(jí)以下时，钠离子电(diàn)池(chí)在动力领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无(wú)碍钠(nà)电池(chí)商业化进程。但随着锂(lǐ)价持续下(xià)降，钠电池利润率(lǜ)下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在1月(yuè)9日(rì)的调研记录中曾(céng)表示，公(gōng)司钠电池(chí)定(dìng)价主要(yào)根据碳酸(suān)锂的(de)价格(gé)，一般给到客户(hù)的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场(chǎng)还担忧(yōu)传艺(yì)科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司(sī)对(duì)进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其(qí)过(guò)往投(tóu)资履历发现，传艺科技在(zài)投资上缺乏长远(yuǎn)定力(lì)，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募(mù)投(tóu)计划(huà)可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用(yòng)的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产(chǎn)项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板(bǎn)生(shēng)产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目的(de)实施地点(diǎn)变(biàn)更为重庆市合川区工业园区(qū)核心区(qū)高阳(yáng)路(lù)30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全(quán)部投入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技再融资(zī)，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年(nián)产(chǎn)18万平方米中高端印制(zhì)电路(lù)板(bǎn)建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)。但次年(nián)6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实(shí)施地(dì)点由江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波(bō)路33号改建至(zhì)江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌(líng)波(bō)路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科(kē)技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项目(mù)剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电(diàn)池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原有的(de)投入打水飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建成项目实际效益与预计(jì)天差地(dì)别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目建设(shè)期仅12个月，达产年可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目就已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的(de)效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案，年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建设项目(mù)建(jiàn)设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计(jì)达产年(nián)实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当(dāng)初的预期相去甚(shèn)远。

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