金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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