金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存款利猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zh猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好uǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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