私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动(dò说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管(guǎn说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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