四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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