近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　徐海为是谁？="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成(徐海为是谁？chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān徐海为是谁？)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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