财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yí一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖n)行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)体(tǐ)的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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