四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款(ku塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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