5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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