美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(c富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗hǎng)更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票(p富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗iào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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