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行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存(cún)款自律上限将于5月15日执行，其(qí)中(zhōng)国有银行执(zhí)行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它金融(róng)机(jī)构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是(shì)指不约定(dìng)存期，在支取时提(tí)前通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一天(tiān)和提(tí)前七(qī)天(tiān)的两种类(lèi)型。协定存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的部分给予活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通知存款和协(xié)定存款当(dāng)前利(lì)率处(chù)于什(shén)么水平(píng)？为何需要规定上(shàng)限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大(dà)行1天(tiān)和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％。而目前部(bù)分(fēn)城商行与农(nóng)商行通知、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行(xíng)中有13.5％的(de)银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。且部(bù)分银(yín)行最(zuì)高的通知存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对相关存款实际利率有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生(shēng)影响？部分(fēn行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音)城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调(diào)，但(dàn)对(duì)M1和(hé)M2增速影响非(fēi)对(duì)称。其一，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。其二，通知存款和协定存(cún)款若流(liú)出(chū)，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目(mù)，则(zé)其变(biàn)动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和(hé)增速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定，可能(néng)有部分个(gè)人或企业(yè)将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)以及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行通道(dào)。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一步(bù)加速居(jū)民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？本次约束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，核心目(mù)的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银行(xíng)平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的(de)利(lì)润是准(zhǔn)公共(gòng)品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是(shì)利润(rùn)分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要(yào)求(qiú)，疏通货币政策(cè)的传(chuán)导渠道；三(sān)是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行的(de)合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利(lì)率下调的(de)开始，源(yuán)于(yú)目前(qián)存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下(xià)调的充(chōng)分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售改(gǎi)善。乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全(quán)国整车(chē)货运量有(yǒu)所反弹(dàn)。房地产市场：地产销售(shòu)有所恢复(fù)，因城施策(cè)继续加码。政府性基(jī)金与基(jī)建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下(xià)周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与制(zhì)造业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货(huò)币(bì)政策与汇率：资短端金利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通知存款自律上限：国(guó)有(yǒu)银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大(dà)行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构(gòu)执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵(líng)活性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定(dìng)存期，在支取时(shí)提前通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和提(tí)前七天的两种类型。在(zài)存入款(kuǎn)项时不约(yuē)定存(cún)期(qī)，支取时需提(tí)前通知银行，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前(qián)通知(zhī)的(de)期限长短划分为一天通知存(cún)款和(hé)七天通知(zhī)存款两个品(pǐn)种，一(yī)天(tiān)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)必(bì)须提(tí)前(qián)一(yī)天通知约(yuē)定支取存(cún)款，七天通知(zhī)存款必(bì)须提前七天通知约定支取存(cún)款。通知(zhī)存(cún)款面向(xiàng)个(gè)人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内的(de)部分给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客户(hù)签订协议，约(yuē)定(dìng)结算账户的每日留存金额(é)，结算账户每日余(yú)额低(dī)于最(zuì)低留存(cún)额（含）的部(bù)分按活期存款利率(lǜ)计息，超过部分按中国人(rén)民银行(xíng)规定的协定存款利率(lǜ)计息(xī)的存款。协定(dìng)存款面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款(kuǎn)当前利(lì)率水平？为何需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新(xīn)的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通(tōng)知(zhī)存款利率的上限(xiàn)被(bèi)设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率分(fēn)别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则(zé)国有四(sì)大行(xíng) 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利(lì)率上限为(wèi) 1.25％。其它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城(chéng)商行（按(àn)资产规模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌(pái)利率（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国(guó)有(yǒu)银行与(yǔ)股(gǔ)份行挂牌利率未超过央(yāng)行新规上限，超过上限(xiàn)的银行主要集中在城商(shāng)行和(hé)农商行中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知存款利(lì)率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对(duì)刚性的问题。我们在梳(shū)理过程中发现，部(bù)分银行(xíng)个人通知存款的(de)最(zuì)高利率高(gāo)于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利率新(xīn)规(guī)上限的主要为城商(shāng)行和农商(shāng)行(xíng)，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过上限(xiàn)，其(qí)中 7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达(dá)到(dào) 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规的执行会(huì)导致(zhì)部(bù)分城(chéng)商行和农(nóng)商行(xíng)（合理估(gū)算(suàn)近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分类及(jí)编码》，通知存款和协(xié)定存款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限(xiàn)的设定对(duì) M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科目(mù)，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或(huò)企(qǐ)业将通(tōng)知存款和协定(dìng)存款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)以及其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一(yī)年的(de)上行由个人(rén)存(cún)款推动，资管资金回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于(yú)住户部门。但随着4月居(jū)民存款同(tóng)比首次由增转降，居(jū)民(mín)资(zī)产配(pèi)置或回(huí)流表(biǎo)外(wài)，对应的则是M2同比超过市(shì)场预(yù)期下(xià)行(xíng)。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　4. 是否意味着(zhe)存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的(de)平(píng)均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润是(shì)准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配给(gěi)财政(zhèng)的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的(de)管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要(yào)保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　实(shí)际上，去(qù)年9月主要银(yín)行(xíng)已经下调存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。而部分中小银行(xíng)未高(gāo)息揽储(chǔ)，其通知存款利率和(hé)协定存款利(lì)率明(míng)显偏(piān)高(gāo)，实际(jì)上(shàng)不利(lì)于商业银行整体负债(zhài)端成本的(de)下(xià)降，也成为(wèi)本(běn)次约束通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下(xià)调(diào)的开始？目前十年期国债收益(yì)率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分全(quán)国(guó)性银行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，如一年期定期(qī)存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　高频经济表现：汽(qì)车、地(dì)产销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘(chéng)用车(chē)零(líng)售同(tóng)比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同(tóng)比增长(zhǎng)67％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全国整车货运量(liàng)有所反弹，京(jīng)沪深(shēn)迁徙指数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整车货运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回(huí)暖，五一过后(hòu)因(yīn)城施(shī)策(cè)继(jì)续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余(yú)个城市进行了公积金贷款政策的(de)调整和优化。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周(zhōu)计划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　6）制(zhì)造业投资(zī)与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率(lǜ)连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％）。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重(zhòng)点(diǎn)港口货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周(zhōu)回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量(liàng)与铁路货运量(liàng)较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　8）食(shí)品(pǐn)价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格(gé)分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国(guó)内(nèi)钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格(gé)下(xià)行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油(yóu)产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新一轮的开始？