大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pànkind用法固定搭配，kind用法总结)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续(xù)。

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