美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在20kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗13年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēikono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗)机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继(jì)续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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