尽管周五(wǔ)大(dà)幅反弹，中证TMT指数自4月10日以来累计最大(dà)跌幅已接近15％。

　　以史(shǐ)为(wèi)鉴今年大概率演化为TMT大年 机构预计5月见底后(hòu)将迎“盛夏(xià)攻势”且大概率创新(xīn)高 逢低加仓是(shì)最佳策略。

　　围(wéi)绕(rào)今年(nián)TMT行情，招(zhāo)商策略(lüè)张夏在4月(yuè)23日(rì)研报中测算，本轮TMT高点出现在4月(yuè)8日，高点调整(zhěng)幅度已经达到6.8％，截至2023年4月(yuè)7日，计算(suàn)机(jī)、通信、传(chuán)媒和电子(zi)自年(nián)初(chū)以来的涨幅分别为44.38％、39.79％、39.03％和23.23％，明(míng)显优于万(wàn)得(dé)全A的表现(xiàn)。由(yóu)于今(jīn)年(nián)出现(xiàn)了以AI+代表的大型产(chǎn)业趋势，一(yī)季度TMT大涨且有明显超额收益，那么今(jīn)年演(yǎn)化为TMT大年的概率已经非常大。

　　进一(yī)步来看，若参考历(lì)史的(de)调整时间和幅度(dù)，可能这(zhè)一轮(lún)调(diào)整并没有结束。以TMT大年的规律和应(yīng)对策略，其(qí)中TMT大(dà)年通常分为“春季躁动”“获利(lì)回(huí)吐(tǔ)”“盛夏攻势(shì)”“获利(lì)了结(jié)”四(sì)波行情(qíng)，春季躁动后往(wǎng)往会(huì)有一波明显的调整，时间在1-2个(gè)月，幅(fú)度在20％左右。

　　以往盛夏攻势(shì)开始的时(shí)间来看，每年四月(yuè)份到九、十月份(fèn)期间会(huì)有一波主(zhǔ)升。数据(jù)显示，2010年、2013年都是(shì)6月底七(qī)月初，到了(le)2014年、2019年提前(qián)到5月下旬(xún)六月初，2020年调整(zhěng)比较早，见底也比较早是4月初。因此，张夏认为(wèi)，在学习效应(yīng)的推动下，盛夏攻势开始的(de)时间(jiān)越来越早。对(duì)此(cǐ)，有业内人士预计，基本在一(yī)季报披露(lù)结束(shù)后，假设按此(cǐ)速度再调整(zhěng)一段(duàn)时间，估计在5月基本(běn)见底后将迎来“盛(shèng)夏攻(gōng)势”。而面对TMT大年中(zhōng)的这(zhè)种调(diào)整，逢低加仓是最佳策略，因为(wèi)往往(wǎng)后续(xù)盛夏攻(gōng)势(shì)大(dà)概率创新高(gāo)。

　　以史为鉴盛夏攻势或由计算(suàn)机转电子（从应(yīng)用(yòng)到(dào)硬件(jiàn)） 关(guān)注短期维度业绩可能超预期的AI赋能消费电子(zi)板(bǎn)块受(shòu)益标的。

　　今年业绩密集披露期结束后，若随(suí)着(zhe)AI+/数字经济/自主可控等(děng)大产业(yè)趋势以及政(zhèng)府支(zhī)持力度进(jìn)一步加大、资本开支(zhī)增加、订单增加和产(chǎn)品销量业绩的改(gǎi)善逐(zhú)渐被市场所确定，则TMT将(jiāng)会重(zhòng)回上行(xíng)趋(qū)势，进入盛夏(xià)攻势，而往往(wǎng)这一波盛(shèng)夏攻势还会创新高。考虑今年(nián)年初春季躁动是计算(suàn)机占优，招(zhāo)商证券张夏(xià)认为按照历史经验，要(yào)么计(jì)算(suàn)机(jī)转电子（从应用(yòng)到硬件(jiàn)、如2010年(nián)、2019年），要么计算(suàn)机强者恒强。

　　国海策略4月9日研报认为(wèi)，伴随二季度业绩(jì)窗口期的到(dào)来(lái)，市(shì)场表(biǎo)现将更贴(tiē)合(hé)业绩的(de)相对优势(shì)，维持TMT是全年主(zhǔ)线的判断，并(bìng)建(jiàn)议关(guān)注短期维度(dù)业(yè)绩(jì)可能(néng)超预(yù)期的部分消费板(bǎn)块，电(diàn)子行业有望体(tǐ)现出相(xiāng)对(duì)优势。

　　从细分环(huán)节进一(yī)步来看，广发策略4月(yuè)17日(rì)研(yán)报指出，电子(zi)行业(yè)在ChatGPT产业链中(zhōng)主要分布位于AI服务器及相关电子产品。

　　对于AI服(fú)务器，广发(fā)策略(lüè)认为，AI服务器(qì)是以ChatGPT为代(dài)表的大模型进行训练/推理(lǐ)的算力载(zài)体和基础。数据量(liàng)和算力的提(tí)升明显拉升(shēng)了AI服务器(qì)中存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)、光模块/光(guāng)芯片、PCB基板等(děng)电子产品的(de)量(liàng)与价(jià)，给相关电子厂商(shāng)带来了(le)机会。国海证券同样在研报中指出，维持TMT为全年(nián)市场主线的(de)判断，相关领域如AI芯片、服务器以及光模块等细分赛道将陆续迎来基本面的确认，估值(zhí)修复尚未结束。

　　国(guó)联证券4月20日研报同样表示，伴(bàn)随AIGC模型快速迭代(dài)，AIGC应用面逐渐(jiàn)越来(lái)越广，对于(yú)算力的需求将(jiāng)呈现指(zhǐ)数级增长，且(qiě)AI芯片国产替代速度加快。建议重点关注景嘉微、海光信(xìn)息等GPU厂商；海光信息(xī)、龙芯中科CPU厂商；寒(hán)武纪、国芯科技等AI芯片(piàn)厂(chǎng)商。

　　对于(yú)光模块、光芯片等领(lǐng)域，东北证券4月16日研报表示，AIGC正在(zài)催化前述光通信重要环节，相关(guān)公司将深度(dù)受益AI带来的(de)增量需求。建议关注国(guó)产光模块龙头公(gōng)司：中际旭创、新易盛、光(guāng)迅科技；高速光引擎(qíng)光器件核心供应商(shāng)天孚通(tōng)信；国产光(guāng)芯片(piàn)领(lǐng)军企(qǐ)业源杰科技。

　　同时，国金证券(quàn)樊志远在4月21日研报(bào)中同样(yàng)看(kàn)好AI服务(wù)器(qì)PCB，其测算(suàn)，AI服务(wù)器PCB价值却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝量是普(pǔ)通服务器(qì)的(de)价值量的5~6倍，随着AI大模型和应用(yòng)的落地，市场(chǎng)对AI服务器的需求日益增加，市场(chǎng)扩(kuò)容在即，建议关注沪电股份、生益科技、联瑞新材、生益电(diàn)子、兴森科技等(děng)企业。

　　另一方面，对于相(xiāng)关电子产品(pǐn)，广发(fā)策略表示，电子厂(chǎng)商亦有望受益于ChatGPT产业链(liàn)的(de)发展。在(zài)终端(duān)应用侧，AIGC将(jiāng)有望为XR、智(zhì)能音箱、安防(fáng)等终端设备(bèi)打开新成长空间。此(cǐ)外，东海证券3月31日研报同(tóng)样认为，AI赋能(néng)消费电子趋(qū)势明确，估值重塑逻辑逐步验证，关注消费电子(zi)景气拐点。

　　对此，国信(xìn)证(zhèng)券4月17日研报(bào)建议，AI创新(xīn)持续(xù)催(cuī)化，关(guān)注AIoT设备及服(fú)务器产业链。其中，具备AIGC大(dà)语言(yán)模(mó)型接(jiē)入(rù)潜力却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝的AIoT设备产业链，包括海康威视、传音控股(gǔ)、视源股份(fèn)、康(kāng)冠科技、歌尔(ěr)股份、创维数(shù)字等；2）受益于全(quán)球算(suàn)力需求爆(bào)发式增长的AI服务器产业链，包括工业富联、沪电股份、环旭电(diàn)子、东山精密、闻泰科技、鹏鼎(dǐng)控股等；3）创(chuàng)新产品频发催化的VR/AR产业(yè)链(liàn)，推荐歌尔股份、三利谱、创维(wéi)数字等；4）景气度筑底、消费复苏(sū)预期强化的智(zhì)能手机产业链，包括(kuò)光弘(hóng)科技(jì)、闻泰科(kē)技、传音(yīn)控股、顺络电子(zi)、东山精密等。

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