金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分手机话费交了能退吗别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡手机话费交了能退吗，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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