作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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