大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可(k被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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