4月，美(měi)国(guó)Markit制造业(yè)PMI终(zhōng)值50.2，预期(qī)50.4，前(qián)值50.4；服务(wù)业PMI终(zhōng)值(zhí)53.6，预期53.7，前值53.7；综(zōng)合PMI终值53.4，预期53.5，前值53.5。海证期货能化分(fēn)析(xī)师郑梦琦表示，美国(guó)制造业(yè)、服务业(yè)以(yǐ)及综合PMI均(jūn)低于预期，显示在利率上升和通胀居高不下的情况下，美(měi)国经济(jì)难以获得(dé)动能(néng)。叠加(jiā)美国就业市场招聘步伐放缓，劳动力市场逐渐降温，经济面临(lín)的(de)风险正在上(shàng)升。而(ér)在此次美联储议息会议上(shàng)，鲍(bào)威(wēi)尔发言偏鹰派(pài)，称美联储致力于实现2％的通(tōng)胀目标，是否(fǒu)停止加息取决(jué)于数据(jù)。美联储将(jiāng)从通胀、就业、市场风险(xiǎn)三方面探(tàn)索货币政策路(lù)径，如(rú)果6月初之前高利率(lǜ)带(dài)来的风险事(shì)件进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大，美联储或(huò)将终止当前(qián)紧缩(suō)政策(cè)，回归宽松(sōng)。目前市场的关(guān)注点在于美(měi)联储是(shì)否会在(zài)接下来的(de)议息会议中暂(zàn)停加息(xī)，以及(jí)降息开启的时间和节奏(zòu)。

　　值得注意(yì)的是，近期原油盘面连(lián)续大(dà)跌(diē)的情(qíng)况(kuàng)与3月(yuè)中旬的走势类似(shì)，甚至驱动(dòng)上也有较(jiào)高的相似性。高健(jiàn)表示，共同点是(shì)在银(yín)行业(yè)危机的背(bèi)景下，宏(hóng)观避(bì)险情绪升温(wēn)引发盘面快速下(xià)跌。不同点(diǎn)有(yǒu)两(liǎng)个：一是此(cǐ)次宏观(guān)避险还有(yǒu)一(yī)部分债务上限的加成；二(èr)是当前原油基本(běn)面状态要好于3月。综合来(lái)看，3月中旬原油盘(pán)面(miàn)的走势(shì)，对此轮原(yuán)油(yóu)大(dà)跌有较高的参考性。3月下旬原油止跌回(huí)升，驱动因素是(shì)VIX指数短线高位筑顶后回落，盘面上的表现(xiàn)是连(lián)续(xù)收出长下影线。因(yīn)此，近期原油盘面也要(yào)重(zhòng)点(diǎn)留意是(shì)否会重(zhòng)现以上两点变(biàn)化。

　　于芃森分析称，从(cóng)基本(běn)面看，短期原(yuán)油尚不具备持续大幅下滑的基础。本周美国EIA原油库存减少约505万桶，已经连续五周出现(xiàn)大幅减少(shǎo)，而美国即将(jiāng)进入夏季用油高峰，市(shì)场预期需求将会(huì)逐步增加。OPEC+自5月1日起进入“自(zì)愿(yuàn)减产”状态，以沙特为首的中(zhōng)东产油国为稳定油价进行(xíng)着各(gè)种努(nǔ)力，虽然实际落地情况仍需观察，但整体上市(shì)场再度进入供小于(yú)需(xū)状态。

　　展望后(hòu)市，郑梦(mèng)琦表示，随着超卖情绪的逐步(bù)释(shì)放，原油供给端(duān)尤其是OPEC+或将(jiāng)挺价，短期(qī)油价仍以弱势振荡为(wèi)主，价(jià)格的突破上(shàng)行仍需其他利多(duō)因素指(zhǐ)引。

　　高健也(yě)认为，目前(qián)原油还是振荡格局，价格向下逼(bī)近年内低点(diǎn)，短线观察前低(dī)的支撑力(lì)度。未来(lái)能否驱动原油破(pò)位向下，主要看避险情绪的持续蔓延情况，特别是VIX指数(shù)能(néng)否出现周线(xiàn)级别(bié)的行情。除此之(zhī)外，原(yuán)油(yóu)暂(zàn)时看不(bù)到实质性大利(lì)空。

　　在(zài)于芃森看来，美联储年内加息基本全部落地(dì)，后期将不再存在(zài)加息(xī)对大宗(zōng)商品(pǐn)压制的预期，情(qíng)绪上将有一(yī)定缓和。但(dàn)美联(lián)储连续大幅(fú)加息后对(duì)市场的影(yǐng)响仍需一段(duàn)时(shí)间观察，情绪的底部可(kě)能已经出现，但市(shì)场的底(dǐ)部仍需要观(guān)察(chá)。基本面(miàn)上，市场对经济衰退的担忧仍未(wèi)结束(shù)，需(xū)求会(huì)下降(jiàng)多少也尚未有明(míng)确的(de)定论，但(dàn)用油旺季即将到来(lái)，短期(qī)内将会支(zhī)撑油价。“综合来(lái)看，目前原油阶(jiē)段性(xìng)底部或已出现，将(jiāng)进入一段时间的振(zhèn)荡(dàng)。”

　　成本端拖累沥(lì)青(qīng)大幅下行

　　受原油下跌拖(tuō)累，沥青期(qī)货假(jiǎ)期后首个交易日大幅下行(xíng)，BU2307合约最(zuì)大跌幅超4％。

　　据郑梦(mèng)琦介绍，相较(jiào)原油而言，沥青走势偏强。美国(guó)将与委(wěi)内瑞(ruì)拉(lā)石油有关的交易(yì)许可证延(yán)长至7月20日，稀释沥青(qīng)分(fēn)流至欧(ōu)洲(zhōu)和美(měi)国的问(wèn)题依(yī)然存在，沥青(qīng)原(yuán)料(liào)供应减少，稀释沥青贴水上涨，从而减缓了(le)成本(běn)端(duān)原油价(jià)格(gé)下跌带来的冲击。

　　“4月(yuè)沥青供应持续高位(wèi)，对比往年同期数据，供应提(tí)前发(fā)力，叠加终(zhōng)端(duān)需求未有(yǒu)明显回(huí)暖，沥(lì)青(qīng)基本面有所走弱。”中信建投期货(huò)能(néng)化(huà)分析师董丹丹表示，进(jìn)入(rù)5月(yuè)，沥青供(gōng)应端总计划排产量为285.0万吨，环比(bǐ)下降3.19％，同比(bǐ)增(zēng)加57.5％，同比增(zēng)幅(fú)明显，但原料(liào)通关(guān)情况对沥青生产供应造(zào)成阶段性扰动，部(bù)分无配额(é)炼厂沥青生产或受(shòu)影响。

　　截至5月4日(rì)当周，国内沥青产能利用(yòng)率为32.1％，环比下降3.4个百(bǎi)分(fēn)点；样本装(zhuāng)置检修量(liàng)为77.71万(wàn)吨，环比增加11.33万吨，增幅48.56％；宁波科(kē)元和广西东油恢(huī)复(fù)沥(lì)青生产，华(huá)北部分地(dì)炼维持停产(chǎn)状态。

　　“整(zhěng)体来看，一季(jì)度(dù)受(shòu)沥(lì)青生产利润较(jiào)好影(yǐng)响，国内沥青装置开工率持续(xù)回升，尽管近(jìn)期随着利润的压缩，沥青装置(zhì)检修(xiū)增加，但当(dāng)前沥(lì)青供(gōng)应仍(réng)处于相对偏高(gāo)水(shuǐ)平。”金(jīn)信期货(huò)能化(huà)分(fēn)析师汤剑林称(chēng)，由于沥青利润压缩(suō)限制(zhì)生产积极性，叠加原料稀释沥青短缺(quē)的问题持续，5月份国内(nèi)沥(lì)青供应存在收缩预期，后续关注国内炼厂排产计划(huà)。

　　需求方(fāng)面，汤剑(jiàn)林表(biǎo)示，目前(qián)刚需仍处于季节(jié)性淡季，南方开(kāi)始(shǐ)进入雨季，需求回升偏(piān)慢(màn)，北方需求仍没有较好的表现。从(cóng)下(xià)游(yóu)行业(yè)的(de)开(kāi)工率看(kàn)，道(dào)路(lù)需求表现(xiàn)偏弱，防水需求(qiú)表现(xiàn)稍(shāo)好(hǎo)但占比较小，整体需(xū)求一般。5月份(fèn)基建乐观(guān)预期(qī)仍在，且随(suí)着气温的回升，道路施工(gōng)项目逐渐启动，预计需求会继续回升。

　　展望后市(shì)，他认为，近期沥青价格波(bō)动(dòng)的主要逻辑在于成本端原油，短(duǎn)期供需端矛盾(dùn)并不突出。OPEC+挺价难抵海外风险事件(jiàn)以及(jí)衰退预(yù)期的(de)压(yā)力，预(yù)计原油(yóu)仍维持(chí)弱(ruò)势运行。在此背景(jǐng)下，沥青价(jià)格(gé)也难(nán)有较强的表(biǎo)现(xiàn)，短期仍(réng)跟随原油偏弱运行(xíng)。

　　董丹丹认(rèn)为，当(dāng)下沥青估值处(chù)于偏低(dī)位，炼厂生产成本下移，沥(lì)青综合加工利润或将有(yǒu)所增长。另外，沥(lì)青总体库存持续累积，但仍处历(lì)史偏低水平，加之天气(qì)转暖(nuǎn)，下游(yóu)终端(duān)具(jù)备(bèi)施工(gōng)条件，刚(gāng)需逐渐回(huí)暖。短期沥青期价弱势振荡，建议逢低(dī)做(zuò)多裂解(jiě)价差，中长期需关(guān)注沥青原料供应政策问(wèn)题(tí)。

　　PTA偏(piān)弱格局(jú)难(nán)改

　　节后(hòu)首个交易日，聚(jù)酯链跌(diē)幅也很(hěn)明(míng)显，PTA盘面大幅下挫，主力合约收(shōu)盘大幅下跌(diē)4.54％。PX跌至1011美元(yuán)/吨，较(jiào)假期前(qián)降(jiàng)5.2％。PTA现货跌至5950元/吨(dūn)，较假期前(qián)降3.3％。成本端让利下，PTA加工(gōng)差突(tū)破670元/吨，处(chù)于(yú)高位。

　　“假期前PTA价格下跌是PX调油需求不及预期、PX海外开工率上升以及(jí)聚酯开(kāi)工率(lǜ)下降(jiàng)对PTA的负反馈造成的。而假期期(qī)间宏观(guān)事件的扰动加大了成本(běn)端的跌(diē)幅，从而拖累PTA价格。”物产(chǎn)中大期货研究(jiū)院能(néng)化组组长谢雯告诉记者，由于PTA期货跌(diē)幅扩(kuò)大，现货(huò)市场基(jī)差偏强(qiáng)，聚(jù)酯工厂买(mǎi)盘增加。而且，因PX价格下跌，PTA加(jiā)工费改(gǎi)善；PTA价格下(xià)跌，长丝、短纤(xiān)现金流明显回升，聚酯(zhǐ)开工率改善，需求(qiú)负反馈有(yǒu)所缓解。

　　事(shì)实上，PX供需(xū)偏紧的格局(jú)将慢(màn)慢(màn)发生改变(biàn)，PX与石(shí)脑油价(jià)差进入压缩(suō)阶段(duàn)。董丹丹(dān)表示，3—4月(yuè)PX处于检修(xiū)高峰，开工率大幅下滑(huá)，5月PX检修装置(zhì)将逐步重启，全亚洲PX的开工率(lǜ)将从4月中下旬的低(dī)点(diǎn)65％升至73％，国内开工率将(jiāng)提升10个(gè)百分点。同时(shí)，全(quán)球汽油裂解(jiě)价差开(kāi)始回(huí)落，芳烃(tīng)调(diào)油需求(qiú)也(yě)不再有增量。PX与石脑油价(jià)差在4月时高达470美(měi)元/吨，盈亏平衡线为250美元/吨，考虑到年(nián)内有(yǒu)三套共计(jì)820万吨新装置（产能占国(guó)内比重为20％）投(tóu)产，PX估值将有一个(gè)向下(xià)压缩的过程。

　　“值(zhí)得注意的是，虽然5月新(xīn)疆中泰、恒力石化(huà)等有(yǒu)检修计划(huà)，但由于高加工差下装(zhuāng)置开工(gōng)较为积极，实际检修(xiū)力(lì)度(dù)有待观察。而且(qiě)，亚东石化和英(yīng)力士重启提负(fù)，桐昆新(xīn)产(chǎn)能释放，供(gōng)应有(yǒu)小幅增加预期，叠加(jiā)聚酯负荷降(jiàng)至84.3％附近，PTA社会库存从180万吨回升至(zhì)198万(wàn)吨(dūn)附近(jìn)，预计5月(yuè)供需依然偏松。”福能期货(huò)能化分析(xī)师唐(táng)咏琦说。

　　唐咏琦还表(biǎo)示(shì)，目(mù)前来看(kàn)调油驱(qū)动稍显不足，美国汽油库存进(jìn)入(rù)4月后去化力度(dù)放缓，甚至出现小幅累积(jī)，而且从年初(chū)开(kāi)始，韩国就(jiù)有(yǒu)甲苯(běn)、二(èr)甲(jiǎ)苯、PX运往美国，存在提前备(bèi)货行(xíng)为。同时，PXN维持在440美元/吨的偏高水平，有(yǒu)助(zhù)于(yú)带动(dòng)部(bù)分装(zhuāng)置开工，且随着集中检修将进入(rù)尾声，预(yù)计5月(yuè)底负荷或(huò)升至(zhì)74％附近，PX供(gōng)应将(ji15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟āng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　展望(wàng)后市，谢(xiè)雯分析称，由于亚洲多(duō)套PX装(zhuāng)置检修期结(jié)束，PX开工率回(huí)升明显，而国(guó)内部分PX装(zhuāng)置负荷处(chù)于上(shàng)升状态，5月(yuè)PX货源可能趋于宽松。同时，调油(yóu)需求不及预期，当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大，PX价格或有所承压。PTA在成本拖(tuō)累下价格走势(shì)偏(piān)弱。后续需关注原油价格企(qǐ)稳情况及调油逻辑在汽油需求旺(wàng)季是否实质发生。若原油价格企(qǐ)稳、调油需求再起，在聚酯(zhǐ)开工率有改善预期的前提下，PTA有望出现阶(jiē)段性反(fǎn)弹。

　　董丹丹(dān)认为(wèi)，原(yuán)油下跌和聚酯(zhǐ)端开工下滑的(de)利(lì)空可能会慢慢发生改(gǎi)变，例如5月(yuè)4日国内开盘后油(yóu)价已经企稳，5月4日当周聚(jù)酯下游的(de)织造(zào)、加弹开(kāi)工率也出现了周度回(huí)升的态势。最大的利(lì)空因素在于(yú)PX与石脑(nǎo)油价(jià)差的(de)压缩，目前(qián)两者价差仍高达435美元/吨，PX供应增(zēng)加将导致趋势延(yán)续(xù)。从价(jià)格走势看，也(yě)很可能演绎(yì)出(chū)PX、PTA近月合约跌势开始(shǐ)加(jiā)快，PTA2309合约跌势减缓的走势(shì)。

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