近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极(jí)性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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