近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(hu进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句ò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是(shì)豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句白银在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银(yín)工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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