金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(d齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式uān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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