金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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