本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前(qián)将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其(qí)实际存(cún)款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前(qián)表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标看东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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