四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中50g是几两 50g是一两吗(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎ50g是几两 50g是一两吗o)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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