上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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