大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de吴亦凡资产多少亿)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升吴亦凡资产多少亿。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duā吴亦凡资产多少亿n)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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