国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在(zài)与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出(chū)美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策(cè)前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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