昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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