金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuá什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法n)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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