财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmpan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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