原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心)基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库(kù)存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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