昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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