金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(dě羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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