银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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