4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行(x说唱歌手bp，说唱b7是什么意思íng)3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放(fàng)，国(guó)内旅游出行人(rén)数及(jí)总收入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu说唱歌手bp，说唱b7是什么意思)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品(pǐn)批(pī)发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月说唱歌手bp，说唱b7是什么意思新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月新增人民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快(kuài)增(zēng)长——预(yù)计政策(cè)性(xìng)银行金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 说唱歌手bp，说唱b7是什么意思