公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易(yì)额度(dù)的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交(jiāo)易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下资金(jīn)分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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