金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥de)情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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