核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(g10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱āo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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