来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xí胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸ng)成(chéng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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