5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距(jù)，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能(néng)不(bù)及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需求可能(néng)不及(jí)预期(qī)，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代的中ln的公式大全，ln4-ln2等于多少期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三(sān)次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为对象进(jìn)行创新，当前(qián)阶(jiē)段的人(rén)工智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的(de)影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国(guó)产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今(jīn)年都(dōu)有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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