核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全(quá两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法n)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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