金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú腰围88是多少 腰围88是多少码)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

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　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发腰围88是多少 腰围88是多少码零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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