金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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