5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的(迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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