上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(ni叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜án)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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