核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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