5月以来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导(dǎo)体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和(hé)人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期(qī)基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板(bǎn)块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了(le)个银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(gè)人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互(hù)联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业(yè)革命(mìng)爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都(dōu)会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的方银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过(guò)适(shì)当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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