财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场，银行(xíng)板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那(nà)些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标(biāo)价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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