美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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